伊日·菲利普 新聞稿： 金融市場最近幾週發生了逆轉，在經歷了長時間的下跌之後，綠色蠟燭再次佔據了圖表的主導地位。但這真的是熊市的結束，還是只是另一個虛假的逆轉，隨後將跌至新低點？在本文中，我們提出了 XTB 高級分析師、該計劃的創建者 Štěpán Hájek 的觀點 市場一周 a 華爾街開市 以及許多其他分析和教育材料。
股市正在慢慢高估利率，並沒有預見經濟衰退。聯準會開始害怕她。
去年是美國經濟落地型態的預測之一。起初，硬著陸和陷入衰退似乎是不可避免的。此後，投資人開始青睞中國的重新開放以及歐洲能源情勢的好轉，開始實現經濟軟著陸。這很快就意味著要重新評估通膨的進一步發展，明年初的某個時候通膨率將達到接近 2%。因為如果我們能實現軟著陸，通貨膨脹就不會像石頭一樣急劇下降。然而，市場由更樂觀的人士主導。這給我們留下了無法著陸的可能性。它是建立在什麼之上的？
硬、軟、不落地
經濟成長不會出現徹底衰退或溫和放緩，而是可以保持強勁，甚至再次回升，企業可以實現預期利潤。這一觀點的支持者引用了最近的數據，這些數據表明消費勢頭持續強勁，勞動力市場強勁。
押注經濟衰退的人不僅押注在經濟衰退
這是每個投資者的主觀看法，就我而言，這是基於數據的。從歷史上看，一個非常有彈性的經濟總是伴隨著有彈性的通膨。伴隨這些因素而來的經濟、勞動市場和市場情緒越強勁，聯準會就必須採取越多的限制措施，並在更長的時間內維持較高的利率。這最終將限制經濟成長並打壓股價。上次聯準會會議紀要顯示了一些有趣的事情。事實上，銀行家們一致認為，他們開始擔心經濟衰退，儘管過去的聲明主要是認為經濟衰退是可以避免的。聯準會只是開始指望經濟衰退，順便說一句，這是實現 2% 通膨目標的最快途徑。他們可以以更高的速度實現這一目標。
然而，直到二月初，債券市場仍相信經濟會出現衰退。隱含曲線定價利率將在今年下半年下降 1%。 1%的下降並不是平穩著陸。如今，市場已經預期聯準會將表面性降息25個基點，顯示已經理解聯準會不向通膨屈服的決心。他也明白，通膨不會直線下降，這也可以從最近幾週不斷走高的其他通膨預期曲線中看出。
圖表：美國隱含利率預期曲線（資料來源：彭博、XTB）
股市預計不會出現任何衰退，即使在今年年初也沒有預料到。我們已經看到了投機性迷因股票、做空股票、虧損科技股或週期性公司的上漲。與此同時，能源、醫療保健或公用事業等獲利能力大幅成長的產業仍處於幕後。最近幾個交易日，股市已開始重新評估不斷上升的債券殖利率和利率前景，但它們仍然保持在危險的高點。這使它們面臨進一步下跌的風險，這是由基本面和技術因素動態支持的。
在危險的海拔高度你需要大量的氧氣
秋季本益比跌至 500 後，標普 15 指數重新回到 18 上方，風險溢酬大幅下降。這種技術組合表明，最好將籌碼移出桌面，將資金配置到防禦性資產。目前這種情況還沒有發生，寬鬆的金融環境、疲軟的美元和更好的流動性足以維持風險偏好情緒。突然間，無法著陸成為了基本場景。然而，近幾日流動性再次開始下降，市場仍處於危險高位，安全邊際大幅下降。多頭並不像他們想像的那麼安全。矛盾的是，日益好轉的經濟數據是造成這種情況的罪魁禍首，這正在改變情況，尤其是債券的收益率不斷上升的情況。收益和股票並不是100%相關，但債券投資者通常要聰明得多，如果股票反映了其下跌，那麼它們也必須反映其上漲。
圖：股票風險溢酬（資料來源：摩根士丹利）
你應該明白，當你推測市場下跌時，你不必推測經濟衰退。由於龐大的刺激措施，過去10個季度的GDP成長率已高於正常水平，即使沒有出現衰退，成長動能回歸原值也會對利潤率和獲利能力造成足夠的壓力。由於消費者不再接受更高的價格，定價能力逐漸下降也將對利潤率帶來壓力。市場預計利潤將下降，但令人驚訝的是其深度。雙方仍有驚喜的空間，但買進該股的基本面還遠遠沒有結束。流動性和更好的財務狀況可以幫助我們克服這一差距（這發生在今年年初），但我們看到的恰恰相反。
市場情勢正在迅速變化。新年伊始，人們大張旗鼓，突然間，越來越多的危險訊號開始飄揚。只要市場維持奢侈品估值，樂觀情緒就會持續。一旦他們進一步重估更高的利率，經濟低迷就會到來，隨之而來的是情緒的變化，下行押注將開始積累，資本將開始從風險資產轉向防禦性資產。這可能為標準普爾 500 指數測試去年低點打開空間——投資者將重返硬著陸，這將是你想要購買股票的時刻，而不是等到經濟衰退時再購買，因為為時已晚。
